今年以来，AI产业链在资本市场赚足了眼球。
在基础层领域，摩尔线程、沐曦、壁仞科技、燧原股份、天数智芯等AI芯片公司均已步入上市的不同阶段。
在中游的技术层领域，智谱已启动上市辅导，成为国内首家启动IPO流程的“大模型六小虎”企业。
然而下游AI应用领域，多以传统的软件企业转型为主，目前已上市企业数量较多，因此IPO并不常见。而在近期，有一家来自北京的“AI赋能工业物联网”企业向港交所递交了招股书。
格隆汇获悉，北京德风新征程科技股份有限公司（简称“德风新征程”）于11月14日向港交所递交了招股书，由SUNNY FORTUNE担任保荐人。
图：AI产业链，来源：国联证券研究所、格隆汇
01
位于北京市朝阳区，专注于“AI赋能工业物联网”领域
德风新征程的历史可以追溯至2015年3月，由王清杰及另外两名股东共同创立，2022年9月完成股改，总部位于北京市朝阳区。
此次递表港交所之前，公司还曾考虑过A股上市。
2023年10月，德风新征程与中金公司签订了上市辅导协议。不过后续出于港股上市可直接进入国际市场等考虑，公司于2024年10月终止了A股上市辅导。
自成立以来，德风新征程吸引了不少投资者的参与，包括招商局创新、云周创投、中金传化、上汽金石及交银投资等。
在2022年3月的股权融资中，公司的投后估值约23.5亿元。
目前，王清杰、动成长及金龙杰合计控制公司约44.4%的投票权，共同构成一组控股股东。
王清杰今年49岁，为公司的创始人、董事长、执行董事兼首席执行官。他先后获得合肥工业大学会计学学士学位、清华大学工商管理硕士学位。
王清杰在科技及咨询方面有丰富的经验，此前他曾在明基逐鹿软件（苏州）有限公司、国际商业机器（中国）有限公司、杭州新世纪电子科技有限公司工作。
德风新征程是一家AI赋能工业物联网（AIoT）生产优化软件解决方案技术开发商。
通过运用AI、物联网及其他先进技术，公司自主研发的端到端解决方案可以处理传感器与设备采集的生产车间数据，提供实时洞察，助力客户对工业流程及基础设施作出明智的数据驱动决策，进而提升运营效率。
公司主要服务于三大垂直行业系列：1、能源行业，包括电力及公用事业以及石油天然气；2、制造行业，包括烟草及其他制造业；3、混合行业，包括运输和基础设施、政府和公共服务、电信、数据与AI中心。
公司的解决方案产品
德风新征程已搭建一个一体化Delt@AIoT平台，该平台包括一套全面的专有软件、系统及解决方案，并嵌入相关互联设备。
基于Delt@AIoT平台，公司已打造了约300多个软件应用程序，可部署在多个行业和多种使用案例中。
公司的AIoT解决方案可部署在云基础设施，或直接部署在客户的本地服务器和处理器上。
公司提供的应用套件包括一系列交钥匙跨行业和行业特定的AIoT应用，可应对各类关键任务使用案例，应用套件专注于三大专业领域：
1、能源管理。Delt@EM系统整合了安装在分散位置的传感器、智能电表及控制设备，以监控和分析实时能源消耗，从而降低成本并实现可持续性。
2、健康、安全、环境和质量(HSEQ)。Delt@HSEQ系统利用传感器、互联设备及分析技术在工业场景中进行实时监控和危险检测，及时识别危险，预防事故发生。
3、智能制造。Delt@MOM系统可链接各类流程和信息流，使客户能够简化流程、优化工作流并对运营提供实时洞察。
Delt@AIoT平台的简化分层架构栈，来源：招股书
02
三年半累计亏损7.3亿元，账上现金承压
近几年，得益于中国市场对国产定制AIoT生产优化解决方案的需求上升，德风新征程的收入有所增长。
2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（报告期），公司的收入分别为3.13亿元、4.42亿元、5.25亿元、1.59亿元。
净利润分别为-1.65亿元、-2.97亿元、-2.28亿元、-3993万元，三年半累计亏损7.3亿元。
公司录得亏损的原因是毛利不足以补足相对较高的经营开支，包括研发投资及业务营运相关的员工成本等。
报告期内公司的毛利率分别为22%、23.8%、24.9%、26%。
关键财务数据，来源：招股书
从收入构成来看，德风新征程主要提供：
1、AIoT解决方案，向客户提供跨行业及行业特定的AIoT解决方案；2025年上半年这部分收入的占比为93.9%；
2、AIoT服务，向客户提供维护及技术支持服务，2025年上半年这部分收入的占比为5%；
3、销售AIoT产品，向客户销售各种AIoT相关硬件及软件产品。
按业务分部划分的收入构成情况，来源：招股书
德风新征程的核心AIoT技术均为自主研发，截至2025年6月底，公司研发团队有248人，占公司员工总数的约60%。
报告期内公司的研发费用分别为6730万元、6010万元、6750万元、3810万元，分别占同期其他经营开支的约55.1%、50.2%、57.6%及61.8%。
采购端，公司在中国建立了一个超过400家供应商的网络，主要采购服务器、网络设备及存储设备、信息系统及计算机操作系统软件等。
销售端，德风新征程的客户主要从事电力及公用事业、石油天然气及烟草行业，如中国电网双寡头、三大石油巨头及烟草专卖企业。2024年，公司74%的收入来源于国有部门。
值得注意的是，公司面临应收账款较高的风险。各报告期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为约1.12亿元、1.55亿元、1.67亿元、2.14亿元，平均贸易应收款项周转天数分别为139天、110天、112天及217天。
原因主要在于，国有部门客户的结算期限较长。
此外，公司现金流也面临一定的压力。报告期内，德风新征程的经营活动现金流净额分别约为-1.73亿元、-1.93亿元、-6417亿元、-3680万元。
截至2025年6月底，公司账上现金及现金等价物为4399万元，较2024年底的9034万元大幅减少。
现金流量表，来源：招股书
03
中国AIoT解决方案行业竞争激烈，德风新征程的市场份额约为1.8%
近年来，中国经济持续扩张，工业仍然是增长的支柱，2024年实现增加值约40.5万亿元。
中国拥有全球最为完备的工业体系，横跨41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类。
数字化与智能化是未来工业发展的关键方向。工业互联网（IIOT）作为其核心应用领域，正加速推动此轮转型。
工业互联网的架构包括设备层、IaaS、PaaS、SaaS及应用层，形成一个多层次、紧密集成的生态系统。
设备层透过智能设备与边缘设备进行实时数据采集与初步处理。IaaS层提供基础的计算与网络资源；PaaS层支持工业应用的开发与数据处理；SaaS层则提供灵活的云端工业解决方案。
工业物联网IIOT平台架构，来源：招股书
中国IIoT市场近年来快速扩张，其市场规模2024年的约1.4万亿元。
与此同时，AI在IIoT领域的渗透率也在显著提升，由2020年的约6.1%上升至2024年的约7.8%，预计将于2029年达到约11%。
AIoT（人工智能物联网）是人工智能（AI）深度融入工业互联网体系，以实现生产过程的数字化、智能化与自动化。
藉助机器学习、深度学习及数据分析，AIoT可实现对工业数据的实时采集、分析与预测，从而优化工作流程、提升设备效率与产品质量，进而实现预测性维护。
在十四五规划及其他国家政策支持下，其中包括作为新兴趋势的工业IoT、智能生产及工业机器人，中国正通过大力投资数字技术，积极从低成本制造基地向高端工业中心转型。
因此，中国AIoT解决方案市场呈现强劲增长态势，从2020年的约541亿元增长至2024年的约1119亿元，复合年增长率约为19.9%，预计2029年将增至2209亿元。
中国AIoT解决方案市场规模，来源：招股书
不过，中国的AIoT解决方案行业竞争激烈、分散，且随着技术迭代多样和客户需求差异化而快速发展。
此外，国际软件公司长期以来在这一市场占据主导地位。由于“中国制造2025”倡议及美国收紧对高科技产品的出口限制，国产化替代进程已加快。
据估计，目前中国国内拥有超过1000家不同规模、具备不同领域专业知识及聚焦不同行业的AIoT解决方案提供商，并无任何单一行业参与者占据市场主导地位。
按2024财年收入计，德风新征程是中国第五大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为1.8%。
按2024财年收入计，公司是中国能源行业第三大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为9.9%。
行业内其他参与者还包括用友网络、树根互联、赛意信息、朗坤智慧科技、忽米网等。
2024年中国独立专业AIoT平台的排名，来源：招股书
总体而言，人工智能物联网领域未来将受益于AI渗透率提升、国产替代等利好，具有一定的发展前景；但是目前行业格局分散、竞争较为激烈，德风新征程的毛利率并不高，且由于客户属性的原因，应收账款账期较长，账上现金也面临一定的压力。
未来，公司能否抓住AI的机遇，在激烈的竞争中站稳脚跟，格隆汇将保持关注。
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